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降价将传导至整个锂电池产业链?宁德时代/杉杉/星源/天齐等企业的毛利率分析

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发表于 2019-5-5 21:37:00 | 显示全部楼层 |阅读模式
时值2019年新能源补贴政策过渡期,日韩等地的国际顶级锂电池企业对中国市场虎视眈眈。但是,这对国内主机厂而言,未必是坏事,毕竟多了一些选择。

而国内锂电池产业链则不一样了。直面国际市场的竞争,提质降本迫在眉睫。提质的重中之中是提升安全性与能量密度,降本则更为直接,市场化之下,整个产业链都得让步。

各上市企业正在密集公布2018年年报。透过业绩报告,吃瓜群众总能发现一些有趣的事情。锂电池产业链也是如此。

首先看动力电池领军企业的年报公布后引发的讨论。

宁德时代上市后的第一份年报显示,在2018年,这家锂电企业销售动力电池21.31GWh,同比增长79.83%;录得营收296.11亿元,同比增长48.08%;扣非后的净利润为31.28亿元,同比增长31.68%。

也就是说,宁德时代2018年卖出了21.31GWh的动力电池,营业额为245.15亿元,由此可算出销售均价为1.15元每瓦时。

早在去年11月中旬,瑞银发布4家处于前列的电池生产企业成本报告。报告称,松下处于业内领先水平,LG化学、三星SDI分列二三位,中国动力电池企业宁德时代排在了第四位。

其中,松下21700型圆柱形锂离子电池的成本为111美元/kWh,LG化学公司的成本为148美元/kWh,三星SDI和宁德时代的成本均超过150美元/kWh,宁德时代稍逊于三星SDI位列第四名。

从上面数据看,先不管松下的111美元/kWh的计算方法,但宁德时代电池成本超过150美元/kWh却是没毛病。

看看宁德时代的毛利。如下图,宁德时代的年报显示,该公司动力电池系统的毛利为34.1%。

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做一个假设:如果刨去毛利,就可以算出,宁德时代在2018年每度电的电芯成本价格为757.85元。当然,不能要求企业生产过程中没有利润,但是,34.1%的毛利,有可下降的空间。

这是动力电池企业的一个缩影。

而在宁德时代公布年报之前,北汽蓝谷发布的年报显示,公司2018年实现营业总收入164.4亿元,同比增长43%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长161.2%,但其扣除非经常性损益后净利润为亏损7.29亿元。

一边是扣非后净利31.28亿元,一边是扣非后净利亏损7.29亿元。谁将让步、谁能让步应该已一目了然。

再看锂电池产业链上的其它企业。

杉杉股份是国内唯一涵盖正极、负极和电解液三大锂电池材料的锂电池材料生产企业。市场数据显示,2018年杉杉股份钴酸锂产量排名全国第二,三元材料产量排名全国第五,负极材料产量排名全国第二,电解液出货量排名国内第四。

杉杉股份于4月25日披露年报,公司2018年实现营业总收入88.5亿,同比增长7%;实现归母净利润11.2亿,同比增长24.5%。从下图可看到,杉杉股份正极材料、负极材料、电解液的毛利率分别为17.13%、24.41%、14.76%。

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正极材料生产商当升科技2018年度实现营业收入32.81亿元,同比增长52.03%;归属于上市公司股东的净利润3.16亿元,同比增长26.42%,其中扣非后净利润3.04亿元,同比增长108.74%。正极材料的毛利率则约为16.42%,如下图:

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从以上两家公司的报告看,正极材料的毛利率分别为17.13%、16.42%,其中杉杉股份的负极材料毛利率为24.41%。

隔膜与电解液方面,看一下星源材质与新宙邦。

隔膜生产商星源材质2018年实现营业收入5.83亿元,同比增长11.92%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.06亿元,同比增长8.77%。其中,星源材质隔膜产品2018年的毛利率,在市场都认为该领域价格战严重、利润空间很小的情况下,仍达到48.39%。

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电解液及相关添剂生产商新宙邦2018年营收为21.65亿元,同比增长19%;净利为3.2亿元,同比增长14%。其中,新宙邦锂离子电池化学品在2018年的毛利率为49.54%。

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锂离子电池离不开锂金属。赣锋锂业2018年度实现营收50.04亿元,同比增长14.15%;实现净利润12.23亿元。其中,赣锋锂业锂系列产品2018年的毛利率为39.97%。

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天齐锂业2018年公司实现营业收入62.4亿元,同比增加14.2%;净利润为22亿元,同比增加2.6%。其中,天齐锂业的锂化合物及衍生品2018年的毛利率高达62.25%。

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总结:补贴退坡并直至消失已在预期之中,为应对市场化的竞争、燃油车的竞争,新能源汽车并没有提价的理由。因此,降价将传导至整个锂电池产业链。在这个过程中,锂电池产业链上各企业毛利的下滑,将是新能源汽车发展过程中的必由之路。

从当前的情况看,动力电池企业需要分摊一部分降价压力,更上游的正极材料、负极材料、电解液、隔膜乃至锂金属等,又需要分摊一部分降价压力。如此,方可达到共赢。

风物长宜放眼量。降价是为了有更好的未来。

本文封面图来源于图虫创意
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